信用债进入良好配置期 银行理财结束十周净卖出态势

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◎记者 张欣然

上周，结束银行理财结束了自2022年11月14日以来连续十周净卖出的卖出态势。

目前，态势理财赎回资金正从银行表内和其他渠道再度进入市场，信用增配信用债方向明显。债进置期周净分析人士认为，入良债市从去年12月中旬以来逐步恢复。好配随着债券市场的银行修复和票息的积累，理财产品赎回压力持续减轻，理财信用债配置力量的增强将会改变其供需格局，目前正是增持短久期和高流动性信用债的时间点。

据统计，进入2月的第一周，银行理财结束了2022年11月14日以来连续十周净卖出的趋势，上周共计买入93亿元债券资产，其中主要买入信用债208亿元，并买入少量同业存单（21亿元）；卖出其他（银行资本债等）券种135亿元。

广发证券固定收益首席分析师刘郁称，从结构看，银行理财主要在增配信用债，其连续四周买入信用债，近三周买入规模分别为254亿元、122亿元及208亿元，主要买入一年期以下的信用债品种。结合近期银行理财主推摊余型及混合估值产品看，银行理财或在逐步实现新产品的配置。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，随着理财自身产品调整、理财赎回资金从银行表内和其他渠道再度进入市场，债市自去年12月中旬以来逐步恢复。随着债券市场的修复和票息的积累，理财产品赎回压力持续减轻。

“理财赎回压力将逐步退去，目前较高的债券票息能保障理财的收益。如果利率不进一步大幅上行，理财将逐步恢复规模扩张，进入净买入阶段。”杨业伟说。

值得注意的是，银行理财的净买入将改变信用债供需，银行理财的增配方向将决定信用债走强的方向。随着银行理财配置力量的加强，信用债将进入良好配置期。

具体来看，赎回潮以来，银行理财降低了风险偏好，配置了更多高流动性和高等级债券。

“在赎回潮中，卖不掉所持有的债券是组合管理面临的最大问题，久期稍长、交易不活跃的债券，以及低评级的债券根本无法出手。如今，我们采用更加谨慎的策略，只购买流动性很高的债券。”一位银行理财投资经理说。

从供给端看，当前信用债供给尚未完全恢复。杨业伟表示，贷款利率持续下行，信用债利率在去年11月回升后处于相对较高水平，对发债企业而言，目前贷款融资性价比高于债券，这会持续抑制企业的发债需求，进而导致信用债融资收缩。

“信用债供给减少，但其需求在增加，供需不平衡将在未来推高其价格，目前可适当增配高流动性债券。”上述投资经理说。

也有机构对未来行情持谨慎态度。一位券商自营交易员透露，其所在团队判断今年经济将复苏，债券市场整体利率还将上行，后期减仓将面临更大亏损，所以正在逐步减仓长久期的信用债。