Aion Y亮眼“两田”累销增速分化！广汽集团6月产销冰与火

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今年上半年，产销广汽埃安的冰火销量主要来自于车型Aion S、Aion Y，两田且广汽埃安能快速起量，眼累很大程度归于Aion Y车型销量大增

《投资时报》研究员 王子西

广州汽车集团股份有限公司（下称广汽集团，销增601238.SH、速分2238.HK）近日发布6月产销快报。化广数据显示今年6月，汽集广汽集团汽车销量23.44万辆，同比增长41.16%；1—6月累计销量114.99万辆，同比增长12.02%。销量增速好于行业水平。

但分板块来看，有些表现亮眼，有些较为逊色。自主板块中，广汽乘用车有限公司（即广汽传祺）6月及累计销量增速三成、超一成，累计销售表现一般。而广汽埃安新能源汽车有限公司（下称广汽埃安）单月及累计销量增速均为“三位数”，且1—6月累计销量破10万辆，单月及累计销量均超“造车新势力五虎”。但广汽埃安能快速起量，很大程度归因于车型Aion Y销量大增。

合资板块中，广汽丰田汽车有限公司（下称广汽丰田）疫情后恢复迅速，单月及累计销量增长稳健，且6月销量破10万辆。但广汽本田汽车有限公司（下称广汽本田）受疫情影响较大，1—6月销量增速仍为负数。而且，广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司（下称广汽菲克）困局仍未缓解，6月广汽菲克产销均为零。

券商大部分维持公司较好评级，主要看好广汽埃安、广汽传祺以及合资品牌“两田”的发展前景。但瑞银证券却发布评级报告，将广汽集团评级调低至“中性”，认为市场已将销量增长纳入估值表现。

《投资时报》研究员注意到，截至7月15日，广汽集团收盘于16.07元/股（不复权，下同），距离瑞银证券给出的最高目标价涨幅空间不大。

针对广汽本田上半年销量下滑对公司投资收益的影响，广汽埃安全年冲击销售目标、主销车型的配置与同级竞品的差距，自主品牌“双子星”广汽传祺及埃安如何实现更大突破等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

广汽集团今年以来A股股价走势（元）

埃安起量靠Aion Y车型？

广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安产销亮眼。今年6月，广汽埃安产、销量为2.38万辆、2.41万辆，同比增长194.93%、182.44%；1—6月的产、销量9.97万辆、10.03万辆，同比增长134.51%、133.88%。除了4月销量增幅不到三成，今年以来广汽埃安的单月同比增速均为“三位数”。

且广汽埃安单月销量再次超过“造车新势力五虎”。据乘联会数据，6月小鹏汽车销量为1.53万辆、哪吒汽车为1.31万辆、理想汽车为1.30万辆、蔚来汽车为1.30万辆、零跑汽车为1.13万辆，均不及广汽埃安；但与比亚迪新能源汽车超13万辆销量相比，广汽埃安不到前者两成。

且需注意的是，广汽埃安的销量主要来自于车型Aion S、Aion Y，且广汽埃安能快速起量，很大程度归于Aion Y车型销量大增。

根据乘联会《2022年6月零售销量排名快报》，6月、1—6月，车型Aion S销量分别为8903辆、40601辆，同比增速五成、超两成；而车型Aion Y的销量却为11801辆、45149辆，同比增速达369.8%和604.4%。单月来看，车型Aion Y销量同比增速超过特斯拉（Model Y）和比亚迪宋；而1—6月，该车型销量增速虽低于比亚迪宋的近9倍、却远高过理想ONE、比亚迪唐、哪吒V等。

而广汽传祺6月产、销量为3.35万辆、3.27万辆，同比增速46.81%、30.94%；1—6月的产、销量为16.94万辆、17.26万辆，增速20.57%、14.31%，产销表现相对较为逊色。且在MPV领域，今年国内销售情况不佳，具体到广汽传祺M8、M6，单月销量5502辆、2389辆；1—6月销量则为28954辆、17370辆，销量均较上年同期下滑。其中，传祺M6的6月销量降幅最大，为58%。

2022年6月新能源厂商销量排行前十情况（万辆、%）

合资品牌销售分化

合资板块中，广汽丰田产销增长较为稳健。6月，广汽丰田实现产、销量9.52万辆、10.09万辆，同比增速超两、三成；1—6月的产、销量则为49.58万辆、50.02万辆，增速均在两成左右。广汽本田受疫情影响较大，6月产销量虽恢复较好为7.66万辆、7.40万辆，增速近五成、近四成，但前六个月累计产、销量36.60万辆、35.74万辆，增速均未转正为-0.73%、-3.8%。

而在乘联会统计的“6月厂商批发销量排行榜”中，广汽丰田销量排名由上月第5名下落至第8名，市场份额也由上月的5.3%降至4.6%；广汽本田当月未能进入销量前15名榜单中。

整体来看，今年前六个月，广汽丰田、广汽本田位列批发销量排行榜单第7、第14名，也较前五个月排名有所下滑。

且需注意的是，近三年广汽本田收入增长不稳定，尤其是2021年收入增速远不及广汽丰田。数据显示，2019年至2021年，广汽本田收入1057.11亿元、1184.27亿元、1148.10亿元，同比增速8.03%、12.03%、-3.05%；反观广汽丰田收入980.54亿元、1107.58亿元、1294.65亿元，同比增速17.12%、12.96%、16.89%，不仅增速均在一成以上、且收入规模已追上“本田”。

此外，继今年3月、4月、5月，广汽菲克产销量为1辆、0辆、1辆后，6月的产销量仍为0；1至6月，广汽菲克累计产量822辆、销量1861辆，同比下滑89.35%和84.18%。换言之，广汽菲克的生产经营集中在今年前两个月，3月以来处于停产停销状态？

广汽菲克是公司和菲亚特克莱斯勒公司于2010年3月各出资50%、注册成立的共同控制实体，主要负责JEEP国产车型。自2018年以来，广汽菲克经营及业绩便持续下行。根据广汽集团年报，2017年至2021年，广汽菲克实现收入315.01亿元、197.05亿元、116.61亿元、63.29亿元、38.61亿元，下滑迅速。

而2018年、2019年，广汽菲克的产能利用率38.05%、20.03%，此后年报不再显示产能情况。截至2021年末，广汽菲克资产总额、负债总额86.81亿元、86.79亿元，几近于资不抵债。广汽菲克困局待解。

估值已体现销量大增？

值得一提的是，6月底，广汽集团对外发布基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术，超能铁锂电池相比当前市面量产的磷酸铁锂电芯，电芯质量能量密度、体积能量密度等均有所提升。7月初，广汽传祺也首次展示ADiGO智驾互联生态系统的功能应用，该生态系统包括ADiGO SPACE、ADiGO PILOT两大系统，分别对应智能座舱、智能驾驶两大领域。

对于6月公司销量增速跑赢行业水平、以及结合相关技术发布，多家券商维持较好评级。

信达证券认为，广汽埃安在4月涨价0.6万元—1万元后，销量依然稳健提升，可见埃安产品力与性价比的综合优势。下半年，受扩大汽车消费、支持新能源汽车购买措施落地等因素刺激，埃安的销量有望迎来新的爆发，而四季度埃安第二工厂落成投产，产能扩容也将支撑交付增长。

认为，公司自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，融资将推进电池研发，新款车型放量、产能提升有望助推业绩增长。全年来看，销量高增叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏，合资品牌受疫情和缺芯影响缓解、叠加新车型上市，或助推公司投资收益提升。

不过，7月14日瑞银证券发布评级报告，将广汽集团评级调低至“中性”，最高目标价为16.9元/股，认为市场已将2022年销量增长纳入估值。《投资时报》研究员注意到，截至15日，广汽集团收盘于16.07元/股，距离此目标价上升空间已有限。

此外，近两年广汽集团盈利能力有所下降，2020年、2021年，净利率为9.65%、9.84%，低于此前几年“两位数”水平；毛利率则为6.47%、7.92%，较2018年的18.56%减少约12个、11个百分点。公司整体销量大增下，盈利能力是否改善，还待后观。

(责任编辑：娱乐)