海通期货：期货价格跌至成本线 后期跌幅或减弱

海通期货 魏亚如

摘要

进入7月份后尿素期货现货市场均延续6月份跌势，海通从7月初至今，期货期货期跌尿素期货09合约已下跌500元/吨，价格减弱现货市场也均跌500元/吨左右，跌至目前主流地区尿素市场价格维持在2500元/吨。成本近期印度IPL发布新一轮尿素进口标购，线后尽管此轮目标采购量仅50万吨，幅或远低于之前预期的海通超100万吨的目标采购量，但对国内市场成交萎靡的期货期货期跌市场起到了一定的积极作用，虽然目前现货市场工厂出货情况未出现明显好转，价格减弱但各地区尿素跌势已经放缓，跌至而期货跌至2100元/吨以下后，成本近两日尿素09合约出现小幅反弹。线后

鉴于目前国内市场几乎没有利好因素，幅或企业库存持续累库，海通因此短期内尿素价格上行动力不足，但期货目前贴水400元/吨左右，并且已经接近成本线2100元/吨，因此继续大幅下跌的空间有限，在国内无利好出现之前，尿素期货或将进入低位震荡的行情。但若煤炭价格下行，成本线下移后，或又对尿素形成压力。

企业利润较好，日产处同期高位

从去年开始，因煤炭及天然气等能源紧缺、各国重视粮食安全、国际尿素价格飙升等多种因素的影响，国内尿素价格大幅上行，尿素企业的盈利也大大提升，今年以来煤炭价格受国家调控运行较为平稳，但尿素价格因全球化肥的暴涨持续上行，6月初水煤浆气化工艺的利润达到1300元/吨的高位，固定床工艺的利润也高达900元/吨左右。如此高的利润使得尿素企业生产积极性较高，除冬奥会期间华北地区尿素企业限产较多，开工率出现明显下滑外，今年其余时间段尿素企业开工率均处在历史同期较高位置，而日产量更是在今年率创历史同期新高点，6月中上旬日产量达到16.8万吨的历史高点。

从6月中旬开始尿素价格进入下行通道，尿素企业利润也开始持续下行，截止7月15日，水煤浆气化理论利润为630元/吨，气制尿素理论利润为530元/吨，因此尽管尿素价格持续下行，目前企业尚有利润，开工率虽较前期有所下滑，但日产量整体仍在相对较高位置。数据显示，截至7月15日，全国尿素企业开工率为70%，周环比下滑3.3%；全国尿素日产量为15.63万吨，周环比减少0.74万吨，周同比仅减少0.03万吨。尿素集中检修期已过，后期大幅检修的可能性不大，预计近期尿素日产量或维持在15.5万吨左右。

国内需求疲软，价格支撑较弱

目前农业需求正处于淡季，从往年的情况来看，在9月份之前，国内的农业需求将非常清淡。尽管上半年因尿素替代硫酸铵、氯化铵等其他小氮肥，需求超预期增加，但目前整个氮肥市场都处于淡季，替代的需求也难以大幅增加。而复合肥企业的开工率延续低位，数据显示，截止7月15日，全国复合肥企业开工率为27.53%，周环比下滑3.71个百分点，按照季节性规律，尽管后期复合肥企业开工率有回升的可能，但7-9月份复合肥企业主要生产高磷肥，因此复合肥企业后期对尿素的需求仍然有限。

工业方面，今年的1-4月份三聚氰胺企业开工率保持在历年同期的高位，但5月份以后，因房地产行业持续低迷，终端开工迟迟未有明显起色，因此胶合板厂和三聚氰胺企业开工持续下滑。数据显示，截至7月15日，三聚羟胺企业开工率为61.68%，周环比下滑1.88个百分点，同比下滑10.76个百分点。从目前的情况来看，三聚氰胺企业利润较低，叠加终端需求萎靡，后期三聚氰胺企业开工率有继续下滑的可能，工业方面短期内对尿素支撑力度不大。

总结与展望

近两日受印度招标消息影响，期现市场的跌势均有所环节，期货市场09合约小幅反弹，现货市场部分地区也有所反弹，但从目前的基本面来看，虽然尿素日产量下滑至15.5万吨，但因工农业需求较弱，出口法检仍然较严，尿素企业处于持续累库状态。9月份之前农业需求较为清淡，对尿素价格支撑不大，而工业又因房地产行业持续低迷，需求也难以增加，因此，目前虽有工厂挺价意愿较强，但难以形成上涨行情，近两日反弹难以持续，但期货09合约当前贴水较多，2100元/吨已经接近尿素成本线，因此继续大幅下跌空间有限，预计短期内或维持震荡行情，若后期原料价格下跌，成本线下移后，或又为尿素让出下跌空间。