这家环保公司三年净利增4倍，投资净流出117亿

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来源：IPO日报 

近日，司年广州环投永兴集团股份有限公司（下称“永兴股份”）提交了沪市主板上市的增倍申请，拟募资45亿元。投资

IPO日报注意到，出亿作为广州市政府实际控制的家环净利净流一家环保企业，永兴股份是司年广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，三年净利润猛增4倍。增倍但是投资，公司近年产能利用率大幅下降，出亿但仍募资扩产，产能消化风险或将大增。

来源：公司官网

广州市政府实控，净利润猛增

永兴股份成立于2009年，一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，并逐步拓展生物质处理业务。永兴股份系广州市政府控股的广州环投集团投资的环保企业，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。

截至招股说明书签署日，广州环投集团直接持有公司 86.81%股份，并通过永越投资和永卓投资间接持有公司0.03%股份，合计持有公司86.84%股份，是公司的控股股东。

不过，在广州环投集团的背后，是广州市政府。

广州市政府通过广州产投集团控制的广州环投集团持有公司86.84%股权，通过广州市城市建设投资集团有限公司控制的城投投资公司持有5%股权，并通过广州环投集团与环卓合伙、环劲合伙形成一致行动关系持有公司1.19%表决权。综上，广州市政府持有公司91.84%股权与93%表决权，为公司的实际控制人。

作为广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，永兴股份近年来业绩表现令人惊喜。

2019年-2021年及2022年1-3月（下称“报告期”），永兴股份实现营业收入14.54亿元、18.43亿元、25.36亿元、6.74亿元，同期净利润1.26亿元、3.46亿元、6.78亿元、2.42亿元。可以看出，公司三年时间收入增长74%以上，净利润增长438%。

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为36.63%、42.58%、44.51%和52.26%，其中项目运营的毛利率分别为36.63%、42.58%、50.78%和 53.84%，呈逐年上升趋势。

永兴股份解释称，这主要系随着新建垃圾焚烧发电项目逐步投产运营，公司垃圾处理量持续增加，规模效益逐渐体现。

产能消化风险增加

实际上，永兴股份近年项目运营确实大幅扩容。

因为公司加大对垃圾焚烧发电厂二期项目、生物质处理项目及餐厨项目等在建项目建设投资，导致永兴股份报告期内投资活动产生的现金流量净额均为负数，分别为-12.9亿元、 -44.73亿元、-45.7亿元和-13.83亿元，合计为-117.16亿元。相比之下，同期公司营业收入总额也才65.07亿元。

来源：招股书

报告期内，公司一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，并逐步拓展生物质处理业务。截至 2022 年 3 月 31 日，公司在运营 8 个垃圾焚烧发电项目和 2 个生物质处理项目，在建（含试运营）6 个垃圾焚烧发电项目和 2 个生物质处理项目；公司在运营垃圾焚烧发电产能15040吨/日，在运营生物质处理产能500吨/日；在建（含试运营）垃圾焚烧发电产能17050吨/日，在建（含试运营）生物质处理产能1970吨/日。

日益扩大的产能背后，公司项目的产能利用率并不饱和。

报告期内，永兴股份垃圾焚烧发电项目垃圾处理产能利用率分别为86.83%、97.26%、82.35%、61%；垃圾焚烧发电项目发电产能利用率分别为66.36%、78.58%、62.37%、41.40%；生物质处理项目2021年才布局，2021年、2022年1-3月的产能利用率分别为40.26%、33.33%。

由上述数据来看，永兴股份高利用率的项目的产能利用率大多数在80%左右，产能利用率低的可以低至40%左右。

需要指出的是，此次IPO，公司拟股份数量不超过25000万股，公开发行股份数量占发行后总股本的比例不低于10%，募资45亿元，用于广州市第四资源热力电厂二期工程及配套设施项目、广州市第五资源热力电厂二期工程及配套设施项目、广州市第六资源热力电厂二期工程及配套设施项目、广州市第七资源热力电厂二期工程及配套设施项目、补充流动资金及偿还银行贷款。除了补充流动资金及偿还银行贷款，上述项目拟投资总额超过115亿元。

那么，公司未来的垃圾供应量短期内可以满足新增的产能吗？

另外，报告期内，永兴股份税收优惠金额分别约为 5301.83 万元、8670.34 万元、1.44亿元和 5837.97万元，占利润总额比例分别为40.89%、24.52%、20.07% 和 22.94%，占比一度高达40%。

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