卓创资讯观察：2022年铜版纸市场倒挂明显，2023年或将得见月明

卓创资讯 张岩

导语：2022年铜版纸行业受浆价高位、卓创资讯社会需求疲软等影响，观察生产企业利润承压，年铜年或市场僵持态势难见改善。版纸2023年在浆价下行、市场需求恢复等预期加持下，倒挂铜版纸行业利润有回暖预期。明显明

2022年铜版纸价格区间震荡为主，将得见月年内市场呈现成本高、卓创资讯需求弱的观察僵持局面。3月和9月出现小幅拉涨，年铜年或但受需求不佳影响，版纸上行幅度有限，市场随后价格出现较明显下行走势。倒挂如图1所见，明显明2022年双铜纸市场均价为5556元/吨，高点出现在11月，为5730元/吨，低点出现在8月，为5350元/吨，高点较低点振幅为7.10%。

从季节性特点来看，2022年铜版纸价格和往年略有差异，见图2。其中8月降幅扩大，主要原因是终端需求表现不佳，市场信心不足，价格出现弱势下行的趋势。

成本高而需求弱，铜版纸行业利润承压

成本高位运行，对市场形成一定支撑。据卓创资讯数据监测显示，2022年铜版纸平均毛利率为-15.13%，同比下降23.71个百分点。成本面纸浆价格持续高位运行，铜版纸行业倒挂情况明显，在一定程度上对纸价大幅下行起到的抑制作用，使得年内铜版纸波动幅度偏窄。

供需失衡格局延续，年内库存持续高位。铜版纸供过于求的局面近年来一直存在，受此影响，产线灵活排产的情况也逐渐增加，供应端灵活性增加，缓解了些许供应压力。但2022年需求面的持续疲弱，导致上游出货不佳，企业库存年内持续高位，供应端压力明显，市场价格的上行受到抑制。

社会需求疲弱，价格上行乏力。尽管行业利润持续承压，但铜版纸国内社会需求持续不佳，再次影响市场走势。上游纸企在成本压力下，虽有意拉涨，然而需求支撑不足，市场交投氛围清淡，国内价格出现易跌难涨的局面；另一方面，铜版纸出口需求同比有所增加，对纸厂挺价起到一定支撑作用，但支撑力度相对有限。

2023年需求有向好预期，铜版纸利润或有回暖

供需面来看，2023年铜版纸需求有向好预期， 由于铜版纸受社会需求影响更大，社会消费逐步恢复的预期背景下，铜版纸的社会需求可能有较明显增加。供应端而言，2023年铜版纸无新增产能释放，进口关税的降低，可能带来一些进口量的增加，从供应面对国内铜版纸市场造成一定压力。综合以上，预计2023年铜版纸供需矛盾将有所缓解，但由于终端需求不断的萎缩，铜版纸未来供大于求的格局难有改变。

从成本面看，2023年随着上游纸浆新增产能的释放，中国纸浆供需平衡在持续变化，供过于求情况明显，进口木浆价格或承压运行。

综上所述，铜版纸具有一定的淡旺季属性，年内价格主要依托传统淡旺季来调整。尽管浆价可能出现松动，但由于前期利润倒挂明显，淡季铜版纸价格明显下行的可能性不大。同时在需求恢复的利好预期下，预计铜版纸价格重心整体或呈上行的走势，行业利润将得到改善。