加强科创债券市场建设 发挥债市助力科创作用

发布时间：2025-07-06 11:33:35 来源：嫠不恤纬网 作者：综合

摘   要

本文基于2022年1—10月我国科创债券发行情况，加强建设对发行人特征、科创科创支持科创情况进行了分析。债券债市助力作用结果显示，市场在监管机构的发挥大力倡导下，科创债券发行扩容迅速、加强建设募资用途多样、科创科创发行人以中高等级国企为主，债券债市助力作用各类“科创+”创新涌现，市场长三角G60科创走廊企业表现亮眼。发挥建议在培育科创债券市场主体、加强建设加强债市基础设施建设、科创科创推广典型案例与先进地区经验等方面持续发力，债券债市助力作用进一步发挥债券市场助力科技创新的市场重要作用。

关键词

科技创新 科创债券 科创+ 长三角G60科创走廊

在我国新发展阶段，发挥科技创新的战略地位不断升级。党中央提出实施创新驱动发展战略，将创新列为新发展理念之首，党的二十大更明确指出，要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。我国债券市场积极响应国家重大政策，近年来支持科技创新的举措频出，科创债券市场建设成果初显。

本文所称科创债券，是指带有“科创”标签的，发行主体为科技创新企业或募集资金主要用于支持科技创新发展的债券。双创孵化专项债、战略性新兴产业专项债等企业债券品种在对科创领域的支持服务中起到了重要作用，但由于以上品种未明确使用“科创”标签，暂未纳入本文所称科创债券的数据统计范围内。笔者通过分析2022年1—10月已发行的科创债券特征及募集资金投向，探究债券市场支持科技创新的质效并提出相关建议。

整体情况：科创债券快速扩容，不同市场各有侧重

2022年5月，交易所市场在试点基础上正式推出科技创新公司债品种，上海证券交易所和深圳证券交易所（以下简称“沪深交易所”）分别发布指引作出具体规定；同月，间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）也将前期的科创类融资产品工具箱升级为科创票据。在主管部门大力倡导下，近年来，我国科创债券市场迎来快速发展，据笔者统计，2022年1—10月，全市场共有138家主体发行科创债券250只，规模合计2166.76亿元，已达2021年全年科创类主题债券（包括“双创”和“科创”标签）发行规模的4倍。

为加强对科技创新领域的精准支持和资金直达，相关单位针对不同类型发行人的特点设置差异化的发行要求，所支持的发行人涵盖了科创企业、孵化机构、投资机构、需产业升级的大型成熟企业等主体：交易所市场支持科创企业、科创升级、科创投资、科创孵化四类主体发行科技创新公司债；交易商协会将科创票据分为科创主体和科创用途两类。从实际发行情况来看，科创票据发行人绝大部分为科创主体类，而交易所市场发行的产品有较多科创升级类发行人。究其原因，源于多类非金融企业债务融资工具都可添加“科创”标签，且许多具备科创属性的优质企业原本就是发行银行间市场产品的常客，因而有相当数量的企业根据自身需要为所发债券添加了“科创”标签；而交易所市场的主要品种公司债的期限一般在3年及以上，更能满足以控股公司、产投公司为代表的科创升级类和科创投资类主体需求（见表1）。

募资资金：用途多样，连通债权和股权资金

债券科创属性认定方面，监管部门要求支持领域应符合国家科技创新相关发展规划和政策文件（如“十四五”规划和2035年远景目标纲要、《国家创新驱动发展战略纲要》等）要求，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业。募集资金用途方面，科技创新公司债要求非科创企业类发行人投向科创领域的比例不低于70%，并限定用于园区基础设施相关用途的比例不超过30%；对于科创票据而言，主体类科创票据的发行人须具有一定的科技创新称号，用途类科创票据应有不低于50%的募集资金用于支持科创相关领域。具体支持科技创新的方式则较为灵活，不限于产业孵化、研发投入、项目建设、并购、运营或是权益、基金出资等，也允许用来置换前期投资。

笔者整理2022年1—10月市场情况发现，科创债券发行人分属20余个跨度较大的行业（见表2），充分体现出科技创新涉及经济社会发展各个领域。具体到投向领域，一是当前所有科创债券中有10.5%以私募方式发行，未公开披露相关投向信息；二是多数公募债券亦未在募集说明书中明确指出投向。从可得信息来看，超过80%的科创债券明确将通过直接投资或基金投资等方式投资科创企业股权，显示出科创债券联通债权资金和股权资金的桥梁作用；而披露了具体投向的科创债券则主要集中在支持新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、节能环保等领域，瞄准“硬科技”和关键“卡脖子”技术，助力科技成果加速向现实生产力转化。

发行人特点：以国资背景为主，集中于中高等级

从当前科创债券发行人属性看，国有企业仍是绝对的主力，地方国企和央企发行额占比分别达59.4%和23.9%。其中，绝大多数是地方国企为产投公司，通过设立母基金、政府引导基金等方式助推区域现有产业结构升级和战略性新兴产业发展。发行人主体级别以AAA级为主，占比为77.8%，AA+级也占到15.9%，较低评级主体基本采用了担保措施（见图1）。

虽然科创板上市企业从事的领域天然符合科创债券所支持的方向，但目前尚未有此类企业亮相科创债券市场。实际上，科创企业在债券市场参与度较低，在已上市的近500家科创板企业中，仅有不足30家企业发行过债券，且品种主要为可转换公司债券。该现象与科创企业资产规模偏小、收入不稳定等因素有一定关联，但随着创新引领理念的不断深化和债券市场的进一步发展，预期未来将会有更多的科创企业把科创债券纳入融资工具箱。

2022年11月，中国人民银行等八部委联合印发《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》、深圳市金融局印发《深圳市关于金融支持科技创新的实施意见（征求意见稿）》，对科创企业发行高收益债券相关探索予以支持，未来科创债券发行主体资质有望进一步下沉。

科创债券实践亮点

（一）各类“科创+”创新涌现，发挥更大的社会效能

科创债券发行人积极利用债券市场丰富的融资品种来提升企业的资本市场辨识度，“科创+其他特殊债券品种标签”的发行方式受到市场欢迎。如2022年1—10月，“科创+绿色”债券的发行规模已达175亿元，约占同期科创债券总体募集规模的8%，其中既有江苏永钢等制造业企业募资，以通过科技创新实现工业低碳改造，也有三峡集团等能源供给企业募资提升科创效能，用于水电、海上风电清洁能源开发等。又如通过在对口帮扶地区建设基地，发行“科创+乡村振兴”债券助力当地电子产业发展和提供就业岗位；发行“科创+转型”债券推动化工产品乙烯生产线的节能降碳；葛洲坝集团将控股子公司水泥熟料单位产品综合能耗作为关键绩效指标，发行“科创+可持续挂钩”债券等实践，都借助“科创+”债券产品更好地助力企业在科技发展中实现转型升级，从而在获取更多经济价值的同时发挥更大的社会效能。

（二）长三角G60科创走廊实践成效显著

2022年以来，科创债券的发行主体已覆盖全国20个省份，其中，长三角G60科创走廊（以下简称“G60科创走廊”）的实践表现尤为亮眼。该走廊范围内的科创债券发行人数量和发债规模均占全国总量的20%左右。

G60科创走廊贯穿沪苏浙皖三省一市，覆盖G60高速公路沿线的上海、嘉兴、杭州等9个城市，通过央地联动、九城协同模式，以“科创+产业”为抓手，打造创新驱动的产城一体化发展样本。为充分利用金融资源支持区域内科技创新，G60科创走廊成立专业金融服务联盟，对接超过400家专业金融服务机构为区域内企业发展提供全生命周期的融资支持。

2020年2月，中国人民银行等五部门联合发布《关于进一步加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》，专门提出推动G60科创走廊相关企业在银行间和交易所债券市场发行各类创新创业相关债券。G60科创走廊联席办主导联合建立区域拟发行“双创债”企业名录库，通过政策辅导培训、发行奖励、担保增信等综合措施推动科技创新主题债券发行，支持区域先进制造业产业集群和关键领域自主创新。G60科创走廊的科创债券市场围绕国家战略需求，由监管机构、区域政府和市场主体形成合力，高效配置资源营造创新营商生态，塑造了科技协同创新的典范。

相关建议

为进一步贯彻落实党的二十大精神，发挥债券市场服务实体经济、支持科技创新的重要作用，结合当前科创债券市场现状，笔者提出如下建议。

一是持续培育科创债券市场主体。在发行端，鼓励大型国企、产业龙头等将募集资金通过权益出资、供应链金融等途径带动其他企业创新协同发展；重点关注科创板、创业板已上市企业和民营主体，做好其发债业务的对口辅导，便利相关审核机制；适时试点建设面向中小型科创企业的高收益债券市场。在投资端，进一步引导资本要素向科技创新领域集聚，鼓励社保基金、个人养老金等中长期资金加大对科创债券的投资。

二是持续加强债市基础设施建设，建立多层次风险分担机制。建设全国集中统一的登记结算制度体系。探索以“园区企业集合+国资担保”等形式助推科技成果的转化。鼓励将信用衍生工具与科创债券结合，以满足不同类型投资人的个性化需求，提升市场交易活跃度。

三是积极推广典型案例与先进地区经验。可参考市场已有实践，发挥资产支持证券的灵活特性，以知识产权或其衍生债权作为基础资产，结合小额贷款、融资租赁、应收账款等模式拓宽科技型企业的融资渠道。可学习G60科创走廊的实践经验，在产业培育、政企合作、发债支持等方面发力，全方位助力科技创新；参考《深圳市关于金融支持科技创新的实施意见（征求意见稿）》提及的“投资人选择、发行人付费”的中介机构选聘机制等创新模式，助推科创债券市场高质量发展。

◇ 本文原载《债券》2022年12月刊

◇ 作者：天府增进公司业务发展部 郑涵胭

◇ 编辑：全珏丞 廖雯雯 鹿宁宁

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